牛さん熊さんブログ

bullbear.exblog.jp ブログトップ

「日銀の現体制下でのインフレ目標導入の可能性は薄い」

 現在の福井日銀総裁がインフレ目標といったものを導入することはないと思われる。欧州などではインフレ目標政策を導入しているところが多く、また日本でも学者を中心に「インフレターゲット」を導入するように求めた経緯があった。しかし、前任の速水総裁も現在の福井総裁も、その導入に対しては面と向かっての反対は表明しなかったものの、のらりくらりとかわしててきているように思われる。

 10月3日の衆院予算委員会でも導入を強く勧めていた質問者に対して、「透明性を高めるためのひとつの枠組み、道具立てである」との認識をまず示したが、「オールマイティーであるという考え方は取っていない」と、その導入については否定的なコメントをしている。

 執行部のひとり岩田副総裁は副総裁就任前からインフレ目標の導入には積極的と見られ、竹中大臣の意向といったものも意識されてはいるが、現在の日銀の金融政策を決定しているキーマンである福井総裁自身がその導入に否定的である限り、その導入の可能性はないと言える。審議委員においても積極的に導入すべきとの意見は少なく、その有効性を認めることはあっても導入に踏み切るべきとの主張は見えていない。

 ただし、正常時に戻った際には検討課題との意見も見られていることも事実であり、完全に否定されているわけではない。また、仮に米FRB の次期議長が、もしインフレ目標政策を導入した際には、世界の主な中銀が採用したこととなり、将来、日銀としてもその導入の検討をする可能性は否定できないことも確かではある。

 現在の日銀が無理にインフレ目標を導入する必要性を感じず、その動きに対して否定的な姿勢を示せるのは、やはりインフレ目標導入に反対しているグリーンスパン議長の存在が大きいのではないかと、個人的には思っている。

 そしてまた、日銀はすでに擬似的なインフレ目標を導入しているのではないかとの意見もあろう。量的緩和解除に際しての条件がつけられていることこそ、確かにインフレ目標と言えなくもない。しかし、福井総裁はできれば条件が整い次第、すみやかに「正常な状態」に戻したい意向も強いものと思われる。その正常な状態という中には、あらためてインフレ目標政策を取るといったことは意識されていないものと思われる。
[PR]
# by nihonkokusai | 2005-10-07 10:45 | 日銀 | Comments(0)

「10月展望リポートでの物価・景気の見通し上方修正予想」

 日銀は31日の金融政策決定会合後に公表する「経済・物価情勢の展望(展望リポート)」において、2005年度の消費者物価指数(生鮮食品を除く)について前年度比0.1%下落としていた4月の予測を上方修正し、ゼロ%か0.1%の上昇にする見通しと日経新聞が伝えている。2006年度の見通しについても 0.3%の上昇から、0.1か0.2ポイント程度引き上げる方向で検討するようである。また、2005実質経済成長率の予測も4月時点の1.3%から2% 前後に、2006年度も1.6%から上方修正する見通しのようである。

 これまでの日銀関係者によるCPIのプラス転換予測に加え、景気についての強気の見通しが、数値としても示されるようである。
[PR]
# by nihonkokusai | 2005-10-06 09:45 | 日銀 | Comments(0)

「来年度の新規財源債は2.2兆円以上の削減か」

 小泉首相と谷垣禎一財務相との会談で、来年度の一般会計予算において一般歳出と新規国債発行額をそれぞれ今年度予算以下にする方針で一致したと報じられた。一般歳出は今年度の47兆2829億円以下に抑制し、同様に国債の新規財源債についても、今年度に削減した額の2兆2000億円より大きく削り込み 32兆1900億円以下とする方針を明らかにした。これが実現すれば新規国債発行額は2002年度の当初予算の30兆円以来の水準にとなる見込み。(毎日・日経新聞など参照)

 2000年度からの新規財源債の推移(当初予算)を追ってみた。2000年度(平成12年度)は326,100億円、2001年度(平成 13年度)283,180億円、2002年度(平成14年度)300,000億円、2003年度(平成15年度)364,450億円、2004年度(平成 16年度)365,900億円、2005年度(平成17年度)343,900億円、そして2006年度(平成18年度)は321,900億円(予想)。

 確かに2004年度をピークに減少傾向とはなっていたものの、まだ30兆円を上回っていることも確か。小泉政権当時の公約を持ち出すわけではないが、まずは30兆円以下への減額な向けてさらなる努力を望みたいところである。
[PR]
# by nihonkokusai | 2005-10-06 09:44 | 国債 | Comments(0)

「ピロリ菌」

 去年、胃潰瘍で突然入院してしまってからまもなく1年が経過しようとしている。ストレスが原因であったことも確かだが、胃の中のピロリ菌も原因であったようである。今年のノーベル医学生理学賞は、このピロリ菌を発見したオーストラリア人のバリー・マーシャル氏と、ロビン・ウォレン氏が受賞した。

 ピロリ菌を発見するまでの過程において、培養に偶然成功したり、妻に反対されながら自ら実験台になってピロリ菌を飲んだり、強い酸の中では菌は生きられないとの医学会の常識に立ち向かったりと、たぶんこれはいずれハリウッドで映画化されるであろうほどのエピソードには事欠かないようである。

 私も入院したのち、担当医師の薦めもあってピロリ菌を除去したが、気になる方はピロリ菌の検査をお勧めしたい。
[PR]
# by nihonkokusai | 2005-10-06 09:44 | 趣味関心 | Comments(2)

「議決延期請求権」

 2000年8月11日の日銀金融政策決定会合において、大蔵省および経済企画庁からの出席者から、「日本銀行法第19条第2項の規定に基づき、議長提出の金融市場調節方針の決定に関する件に係る政策委員会の議決を次回金融政策決定会合まで延期すること」との議案が提出された。ゼロ金利解除の際における議決延期請求権の行使である。この条項はドイツのブンデスバンクを参考に取り入れられたと言われたが、そのブンデスバンクですら一度も行使されることなく ECBの設立とともにその条項は削られていた。それが日本で行使されるという異常な事態となったことを記憶している方も多いと思う。

 日銀はここにきてゼロ金利政策よりもさらに踏み込んだ「量的緩和政策」の解除に向けての姿勢を次第に強めてきている。福井総裁は10月3 日の衆院予算委員会において、「異常な政策をいつまで続けろという声にくみすることは断固できない」とまで言い切った。市場においても今年度末近辺における量的緩和解除を次第に織り込みつつある。

 量的緩和解除については3つの条件が存在するが、今年の年末にかけての特殊要因剥落などによるコアCPIのプラス転換の可能性は強く、政府も景気の踊り場脱出を表明しているように景気が回復基調を強めていることで、3条件がクリアーされる環境が形成されつつある。しかし、それでも政府や財務省は、この日銀の動きを牽制している。細田官房長官は3日に「量的金融緩和、変更する理由見出せない」とコメントしており、谷垣財務大臣も「金融政策、穏やかに続くデフレに対応必要」と量的緩和解除について慎重なコメントをしている。

 それでは、今回の量的緩和解除にあたっても、財務省と内閣府の出席者から議決延期請求権が出される可能性があるのであろうか。これは今回の量的緩和解除にあたっての大きな注目点ともなりそうなのである。

現在の執行部の布陣は、総裁は福井氏、そして副総裁は前財務次官の武藤氏と内閣府出身の岩田氏である。前任の執行部と大きく異なる点は、議決延期請求権を提出した財務省と内閣府の出身者が現在、副総裁として総裁の脇を固めていることにある。特に武藤副総裁は首相官邸とのパイプ役も担っているとも言われ、量的緩和解除にむけては極力、議決延期請求権の提出を回避させるべき役割も担っているのではないかとも見られる。量的緩和解除が想定されるまで、まだかなりの時間がある。その間、物価や景気動向を見ながら、現在の執行部が財務省や内閣府そして首相官邸への理解を求めるべく動きを活発化してくるものとも考えられる。
[PR]
# by nihonkokusai | 2005-10-05 09:57 | 日銀 | Comments(0)

「長期金利は新たな局面に」 (レポート原稿より、一部内容が昨日のものと重複)

 長期金利はここにきて上昇基調を強め、大きな節目ともみられていた1.5%をもあっさり抜けてきている。4日に実施された10年国債の入札は最低落札価格 100円18銭、100円21銭とほぼ予想の範囲内とはなったものの、投資家は慎重姿勢を強めたものとみられ、結果発表直後からも先物主体に売りが入り 137円の大台を割り込んだ。

 10月3日に実質下期入りし、一部現物買いの期待もあった投資家の動きは鈍かった。3日に発表された日銀短観においても、数値自体は事前予想よりは良くなかったものの、景気の回復基調を示すものとなった。このため、株価の下落も一時的なものに止まり、日経平均は14000円に向けて上昇基調を強めている。

 ここにきて、やや注目度が落ちていたとみられる欧米の景気や金利についても注意が払われるようになってきた。特に米国経済はハリケーンの被害によって一時的にせよ景気後退は避けられないと見られていたが、思いのほか影響は軽微であったことが経済指標などでも示されるようになってきた。米国の利上げも継続かとの観測も強まり、米国金利は上昇基調を強めており、欧州でもやはり金利が上昇しつつある。

 株高や欧米金利の上昇に加え、国内の機関投資家が債券投資に慎重になっている最大の要因はやはり日銀の動向であろう。すでに年末にむけてのコアCPIのプラス浮上はほぼ確実視されている。また、日銀執行部をはじめ各審議委員からも今年度末から来年度初めにかけての量的緩和解除の可能性を示唆するコメントも出始めている。さらに衆院予算委員会において日銀の福井総裁は「異常な政策をいつまで続けろという声にくみすることは断固できない」ともコメントしており、解除に向けた強い姿勢を示したとも思える。

 4日に5年債の利回りは0.8%台に上昇し、やや割高感のあった10年債も272回は1.560%に利回りが上昇した。また、先物は3月10日の137円 23銭を大きく割り込み年初来安値を更新し、136円台をつけてきている。先物のチャートを見る限り、あらためて下方トレンド入りしたものと見ざるを得ない。

 先物の売りの主体は海外のヘッジファンドとも言われているものの、上記のように投資家の慎重な姿勢が相場全体を重くしているようにも感じられる。投資家の押し目買いが消えたわけではないものの、より慎重になっていることも確かであり、長期金利はあらたなステージ入りした可能性がある。
[PR]
# by nihonkokusai | 2005-10-05 09:56 | 債券市場 | Comments(0)

「長期金利1.5%台に、あらたなステージ入りか」

 長期金利はここにきて1.5%台に乗せてきた。本日実施された10年国債の入札は最低落札価格100円18銭、100円21銭とほぼ予想の範囲内とはなったが、この結果を受けて先物主体に売りが加速した。

 10月3日に実質下期入りしても思いのほか投資家の動きは鈍い。3日に発表された日銀短観においても予想よりは良くなかったとはいえ景気の回復基調を示すものとなっており、株価も上昇を続けている。また、ここにきて米国経済の指標にも強いものが出てきており、米国金利の上昇なども影響を与えてきているものと思われる。

 投資家の慎重姿勢の最大の要因としては、日銀による量的緩和解除観測の強まりが上げられる。まだCPIはプラスに転じたわけではないものの、年末にむけてのプラス浮上はほぼ確実視されている。日銀執行部からも今年度末から来年度初めにかけての解除の可能性を示唆するコメントも出始めている。さらに昨日の衆院予算委員会において、福井総裁は「異常な政策をいつまで続けろという声にくみすることは断固できない」ともコメントしており、量的緩和解除に向けた強い姿勢を示した。

 本日、5年債の利回りは0.8%台に上昇し、やや割高感のあった10年債も272回は1.560%に利回りが上昇した。また、先物は3月 10日の137円23銭を大きく割り込み年初来安値を更新し、136円台をつけてきている。先物のチャートを見る限り、あらためて下方トレンドに入ったとも思われる。先物の売りの主体は海外のヘッジファンドとも言われているものの、投資家の慎重な姿勢が相場全体を重くしているようにも感じられる。長期金利はあらたなステージ入りとた可能性がある。
[PR]
# by nihonkokusai | 2005-10-04 14:16 | 債券市場 | Comments(0)

「シュエリエン」


 天空の歌声を持つというチベット3姉妹「シュエリエン」のCDが今月7日に発売されるそうである。まだ、歌を聞いてもいないものの、気になる。標高 4000mの高地ではぐくんだ圧倒的な声量と、民族色の強いサウンドと衣装が特徴のチベット自治区出身の美人3姉妹ユニット「Xuelian(シュエリエン)」。我が家にも3姉妹がいるが、それはさておき、ヒットの予感がするのだがいかがであろうか。
[PR]
# by nihonkokusai | 2005-10-03 10:46 | 趣味関心 | Comments(0)

「財投債の経過措置分発行減額」

 9月30日の夕刻、財務省は平成17年度の財政融資資金特別会計国債いわゆる財投債の経過措置分の減額を発表した。

 その理由としては、「財政融資資金に対する繰上償還等により財政融資資金の資金繰りに余裕が生じることとなったため」だそうであるが、もう少し具体的な要因も知りたいところでもある。

 減額はトータルで約3兆円あまりとなる。内訳は、郵便貯金資金1兆1,000億円、年金資金1兆5,000億円、簡易生命保険資金4,500億円となっている。

 国債需給に対しては引き受け分の減額でもあり、直接的な影響はないにしろ、この分に予定していた投資資金の多くはやはり国債にて運用されると思われる。このため、特に郵貯の分などは、量的緩和解除観測などからやや不安定ともなりそうな中期ゾーンの需給にとっては好感材料となるものと予想される。
[PR]
# by nihonkokusai | 2005-10-03 10:17 | 国債 | Comments(0)

「福井総裁も自ら解除時期を示す」

 昨日の福井総裁の記者会見において、量的緩和解除について「2006年度に入る前か、入って数か月程度」あたりに行われる可能性を示唆した。武藤副総裁も 9月2日のインタビューにおいて、今年度後半にも解除の可能性を示しており、14日の都内のシンポジウムにおいては岩田副総裁が「量的緩和政策、現在とても出口に近いところまできている」とコメントしている。そして、須田審議委員も28日の会見の中で、「私がいる間にそういうことが起こるかもしれないし、起こらないかもしれない」と任期切れとなる来年3月末前後における解除の可能性を示していた。

 須田委員のコメントは個人的な意見といった捉え方もされていたようだが、武藤・岩田両副総裁、そして昨日の総裁コメントを見ても明らかなように、日銀執行部としても、今年度末から来年度初めにかけての量的緩和解除をすでに視野に入れていたことが伺える。

 ただし、CPIがゼロにもなっていないのにそのようなコメントをするのは早すぎるといったような意見も垣間見られ、昨日の会見などでも総裁はむしろ慎重姿勢を示すことで、8日の記者会見同様に市場へのインパクトを軽減させるのではないかとの見方もあった。私もその可能性があると思っていたが、むしろここで総裁自ら方向性をはっきりさせたいとの意思が働いたものと思われる。加えて、日銀の庭先ともいえる短期市場に対して量的緩和解除に向けての準備を進めさせるとの意図が働いた可能性もある。そのためにはある程度の期間といったものも当然必要になるためである。

 このタイミングでの発言の背景には、市場でもすでに来年4月末における量的緩和解除といったことをある程度織り込みつつあったことにより、大きなインパクトはないとの認識が働いた可能性もある。また、総裁は会見において、量的緩和解除後もゼロ金利を当面維持することを示した。このため、当預残を所要準備近辺にまで引き下げていくための必要期間以上にゼロ金利が維持される可能性もあり、それをもって市場への安心感をも与えることでインパクトを軽減させることができるとの判断が働いたのであろうか。

 日銀総裁のコメントにより、来年1-3月内での量的緩和解除の可能性もあらためて出てきている。22日の「量的緩和解除へのステップ」においても指摘したが、たとえ今年10月のCPIからゼロ以上となったとしても、3か月分のコアCPIを確認できるのは1月27日であり、確認後の決定会合は2月8・9日となる。この時点で「安定的にゼロ以上」と確認することが可能かどうか。もう少し余裕を持って、来年4月末の「展望リポート」での数値上の裏づけ(2006年度、2007年度の審議委員の見通し)とともに実施するのが、対外的にも理由を得やすいとも考えられる。

 それでも年度内の可能性を示していることは、日銀執行部としても条件が揃い次第、なるべく早いタイミングでの解除実施を模索している可能性もある。景気の踊り場からの脱却も明確化しつつあり、土地の下げ止まりなどデフレ脱却への動きも見えつつある。企業業績の回復などを見越しての株の上昇などもあり、政府や財務省などもゼロ金利がある程度維持されることとなれば、日銀の量的緩和解除への姿勢には理解を示してくるものと考えられる。

 日銀の量的緩和は、デフレという重い病気にかかった病人を回復させるために、必要以上の薬を投与し続けていたことにも例えられる。その薬の効果を計ることも難しいものの、その副作用も当然あったはずである。病人はすでに病気の改善も見えてきている上に、基礎体力を回復しつつある。大量の薬の投与は本来やめるべきであるが、やめたことによって病気が再発するような懸念も指摘されてしまい、医師もかなり慎重にならざるを得なかった。しかし患者もここにきて目に見えての回復基調となったことで、やっと回りの理解も得られるようになり、薬の投与を必要最低限に抑えることが可能になったと医師たちは判断したものと思われる。当分の間、患者はベッドに寝たままで、さらなる回復を待つことを条件に、薬の大量投与をやめるタイミングをある程度固めてきたものと思われる。
[PR]
# by nihonkokusai | 2005-09-30 10:18 | 日銀 | Comments(0)
line

「債券ディーリングルーム」ブログ版


by nihonkokusai
line
クリエイティビティを刺激するポータル homepage.excite
カレンダー